182和210的“戰與和”
尺(chi)寸升(sheng)級走向分(fen)(fen)(fen)(fen)化(hua)、產(chan)能(neng)過剩(sheng)導致產(chan)業鏈(lian)(lian)價(jia)格(ge)(ge)下跌(die)是單晶PERC技(ji)術2021年最主要的(de)(de)(de)兩大(da)問題。在當(dang)前時間(jian)點上，這(zhe)兩大(da)趨勢(shi)已經形成，但仍然有(you)待(dai)充分(fen)(fen)(fen)(fen)演(yan)(yan)繹。在演(yan)(yan)繹的(de)(de)(de)過程中(zhong)，最大(da)的(de)(de)(de)變數在于(yu)龍頭(tou)企業的(de)(de)(de)定(ding)價(jia)策略和(he)(he)對(dui)182/210陣營的(de)(de)(de)態度。我們(men)的(de)(de)(de)這(zhe)篇文章，旨在運(yun)用博弈分(fen)(fen)(fen)(fen)析(xi)、經濟學分(fen)(fen)(fen)(fen)析(xi)的(de)(de)(de)兩大(da)方(fang)法討論出產(chan)業鏈(lian)(lian)格(ge)(ge)局(ju)可能(neng)的(de)(de)(de)變化(hua)方(fang)向，從(cong)而給(gei)我們(men)的(de)(de)(de)產(chan)業客戶和(he)(he)金融客戶一(yi)個(ge)關于(yu)2021年產(chan)業鏈(lian)(lian)價(jia)格(ge)(ge)、利潤分(fen)(fen)(fen)(fen)布的(de)(de)(de)基(ji)本(ben)圖(tu)景。
待龍頭企業(ye)作出行動、產業(ye)鏈趨(qu)勢進一(yi)步明(ming)朗(lang)時(shi)，我們還會在第(di)一(yi)時(shi)間撰(zhuan)寫(xie)文章進一(yi)步提示(shi)我們的客戶(hu)。敬請期待。
一、166電池片尺寸升級182及210在即
2021年開(kai)局，PERC技術166電池片(pian)(pian)價格開(kai)始(shi)“跳(tiao)水”，價格區(qu)間放大至0.85-0.95元(yuan)/W。雖然(ran)通威、愛(ai)旭的(de)(de)(de)(de)對(dui)外報價仍然(ran)維(wei)持(chi)在(zai)高位，但其他一、二線(xian)企(qi)業的(de)(de)(de)(de)電池片(pian)(pian)成交價已經快速跌至0.90元(yuan)/W以下的(de)(de)(de)(de)水平。而與此同時，182、210電池片(pian)(pian)的(de)(de)(de)(de)價格仍然(ran)較為(wei)堅挺的(de)(de)(de)(de)維(wei)持(chi)在(zai)0.93-0.97元(yuan)/W的(de)(de)(de)(de)區(qu)間內(nei)。
上一次出(chu)現不同規格(ge)尺寸電(dian)(dian)池(chi)片價(jia)格(ge)的(de)分(fen)化是在2020年8月末(mo)、9月初，當(dang)時(shi)158電(dian)(dian)池(chi)片和166電(dian)(dian)池(chi)片的(de)價(jia)差從0迅速擴大(da)至0.06元/W，不到一個月后市場(chang)完成(cheng)了電(dian)(dian)池(chi)片出(chu)貨尺寸由158向166的(de)切(qie)換——后者(zhe)的(de)出(chu)貨份額超過了50%。
鑒于2020年11月(yue)以(yi)來182陣營和210陣營主流企(qi)(qi)業在電(dian)池(chi)(chi)片(pian)尺寸升(sheng)級上(shang)的(de)準備工作(zuo)、近期我們(men)調研(yan)的(de)各陣營企(qi)(qi)業用(yong)182/210替代166產品的(de)速度，以(yi)及在電(dian)池(chi)(chi)片(pian)價(jia)格上(shang)的(de)信號，我們(men)不(bu)難得到以(yi)下結論：2021年春(chun)節過后，電(dian)池(chi)(chi)片(pian)尺寸規格的(de)再次升(sheng)級（從166升(sheng)級至182/210）將(jiang)越過50%的(de)份(fen)額分界線。
二、電池片尺寸升級的“奧秘”
電池片尺寸為什么要升級？這一問(wen)題要追(zhui)溯到2019年。
在(zai)(zai)(zai)2019年的(de)SNEC展(zhan)上，隆(long)基(ji)推出(chu)了M6硅(gui)(gui)(gui)片和高功(gong)率組(zu)件(jian)。當(dang)時，從(cong)2018年5·31中走出(chu)來的(de)隆(long)基(ji)已(yi)經清醒的(de)意識到，只是在(zai)(zai)(zai)硅(gui)(gui)(gui)片一(yi)個環(huan)節(jie)大(da)規模(mo)布(bu)(bu)局(ju)是不(bu)夠的(de)，必須在(zai)(zai)(zai)電池(chi)(chi)、組(zu)件(jian)兩(liang)大(da)環(huan)節(jie)加大(da)全產業鏈布(bu)(bu)局(ju)方可(ke)實現利潤的(de)持續增長并保證龍頭地位的(de)穩固。而(er)隆(long)基(ji)當(dang)時最佳的(de)做法便是通過硅(gui)(gui)(gui)片、電池(chi)(chi)、組(zu)件(jian)三個環(huan)節(jie)的(de)聯動技術(shu)升級實現“彎道超車”（隆(long)基(ji)在(zai)(zai)(zai)2018年中啟動了銀川5GW的(de)電池(chi)(chi)片擴(kuo)產），但當(dang)時各(ge)項降(jiang)本(ben)(ben)幅(fu)度在(zai)(zai)(zai)0.1元/W以(yi)上的(de)“大(da)級別(bie)(bie)技術(shu)進(jin)(jin)步(bu)”（比如HJT技術(shu)）均未成(cheng)熟且對(dui)隆(long)基(ji)而(er)言較為不(bu)可(ke)控，故而(er)隆(long)基(ji)選擇(ze)了從(cong)“硅(gui)(gui)(gui)片、電池(chi)(chi)片、組(zu)件(jian)尺寸”這一(yi)降(jiang)本(ben)(ben)幅(fu)度不(bu)足0.05元/W但可(ke)控性極強(qiang)（隆(long)基(ji)掌(zhang)握硅(gui)(gui)(gui)片話語權）的(de)“小級別(bie)(bie)技術(shu)進(jin)(jin)步(bu)”上入手(shou)。隨后(hou)，中環(huan)于2019年8月進(jin)(jin)一(yi)步(bu)跟進(jin)(jin)了隆(long)基(ji)的(de)“大(da)尺寸化”戰略，但其從(cong)自(zi)身(shen)半導體硅(gui)(gui)(gui)片的(de)優勢入手(shou)，推出(chu)了210硅(gui)(gui)(gui)片。
隆基和(he)中(zhong)環(huan)所提出的(de)大(da)尺寸(cun)建議，一開始電(dian)(dian)池(chi)(chi)片(pian)企業是(shi)不(bu)(bu)愿意接受(shou)的(de)。原因是(shi)：電(dian)(dian)池(chi)(chi)片(pian)企業要額外出資改造設(she)備(bei)（甚至是(shi)更換設(she)備(bei)），而大(da)尺寸(cun)化(hua)的(de)降(jiang)(jiang)本(ben)(ben)效果(guo)并(bing)不(bu)(bu)顯著；特(te)別是(shi)210，其技術在(zai)(zai)(zai)當時(shi)還非常不(bu)(bu)成熟，良率水平較低。但在(zai)(zai)(zai)2019年年中(zhong)，電(dian)(dian)池(chi)(chi)片(pian)環(huan)節(jie)出現了單晶PERC技術上(shang)的(de)首次產能過(guo)剩，單晶PERC產能從(cong)19Q2的(de)119GW大(da)幅增長至19Q3的(de)150GW，超過(guo)了全市場需求(qiu)。由(you)此，電(dian)(dian)池(chi)(chi)片(pian)價格在(zai)(zai)(zai)硅片(pian)價格不(bu)(bu)變(bian)的(de)前(qian)提下(xia)從(cong)1.22元(yuan)/W下(xia)跌至0.96元(yuan)/W，出現了嚴重的(de)“殺利潤”。于是(shi)，各大(da)龍頭電(dian)(dian)池(chi)(chi)片(pian)企業意識到：通過(guo)尺寸(cun)升級，雖然在(zai)(zai)(zai)或系統成本(ben)(ben)側的(de)降(jiang)(jiang)本(ben)(ben)幅度很小，但卻可以(yi)拉開與二(er)三線電(dian)(dian)池(chi)(chi)片(pian)企業之間的(de)產品差距，在(zai)(zai)(zai)大(da)尺寸(cun)產品上(shang)實現短暫的(de)“供不(bu)(bu)應求(qiu)”，最終同時(shi)獲得“市場份額提升+利潤維持”兩方面的(de)好處。
在(zai)上述背景下，由隆基、中環等硅片(pian)企業發起的基于尺(chi)寸(cun)升(sheng)級(ji)的“小級(ji)別技術進步”獲(huo)得了(le)電池組件(jian)企業的認可(ke)，由此尺(chi)寸(cun)規格之爭也同時拉(la)開了(le)歷史的大幕。
三、尺寸規格陣營的分化
在(zai)大(da)硅片、大(da)電池片的(de)尺寸究竟是多大(da)的(de)問題(ti)上(shang)，產業內是存在(zai)分歧的(de)。
隆(long)基在2019年(nian)中(zhong)提(ti)出(chu)了(le)166，且當時認為166是最優的(de)；而中(zhong)環則一開(kai)始就提(ti)出(chu)了(le)210。而到(dao)了(le)2020年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)，則關于18X的(de)討論開(kai)始增(zeng)多(duo)——硅片、電池片企業(ye)經(jing)過技術探索發現，單晶拉(la)棒爐、管式PECVD等(deng)設(she)備經(jing)過改(gai)造后最大可以滿足18X的(de)尺寸。基于原有設(she)備，最優的(de)尺寸規格并非是166，而是182。
于是(shi)(shi)，最終(zhong)在2020年6月出現了182的(de)(de)尺寸(cun)標準以及M10陣營。M10陣營中(zhong)的(de)(de)企業(ye)(ye)包括(kuo)：隆(long)基、晶(jing)科、晶(jing)澳、阿(a)特(te)斯、潤陽(yang)、潞安、中(zhong)宇。其中(zhong)，M10陣營中(zhong)領(ling)頭的(de)(de)企業(ye)(ye)均(jun)具有較大規(gui)模的(de)(de)存量硅片產能。這可以說是(shi)(shi)M10陣營企業(ye)(ye)選(xuan)擇182尺寸(cun)的(de)(de)最重(zhong)要(yao)原因——避免存量資產的(de)(de)大幅減(jian)值。
而在210的(de)(de)(de)陣(zhen)(zhen)營(ying)(ying)中(zhong)，最早加入(ru)(ru)的(de)(de)(de)是(shi)(shi)中(zhong)環(huan)(huan)、天合、東(dong)方日升，天合和東(dong)方日升在硅(gui)(gui)片上(shang)幾乎(hu)沒有任何(he)歷史包袱，自然愿意(yi)通(tong)過存量硅(gui)(gui)片廠商所不能實現的(de)(de)(de)尺寸來貫(guan)徹全行業的(de)(de)(de)“大(da)尺寸”戰略(lve)。而隨著時間的(de)(de)(de)推移，通(tong)威(wei)(wei)、愛旭等(deng)專業電池片企業也逐步加入(ru)(ru)此陣(zhen)(zhen)營(ying)(ying)。通(tong)威(wei)(wei)、愛旭加入(ru)(ru)210陣(zhen)(zhen)營(ying)(ying)的(de)(de)(de)動(dong)機(ji)在于(yu)(yu)：隆(long)(long)基(ji)在電池片上(shang)的(de)(de)(de)大(da)規模(mo)擴產將徹底顛覆(fu)通(tong)威(wei)(wei)、愛旭在電池片上(shang)的(de)(de)(de)地位(wei)，因此與其加入(ru)(ru)隆(long)(long)基(ji)的(de)(de)(de)182陣(zhen)(zhen)營(ying)(ying)而受(shou)制于(yu)(yu)隆(long)(long)基(ji)的(de)(de)(de)硅(gui)(gui)片話語(yu)權，不如(ru)對顛覆(fu)者進行“反顛覆(fu)”。于(yu)(yu)是(shi)(shi)在2020年(nian)7月，210陣(zhen)(zhen)營(ying)(ying)先以“600W+”聯盟的(de)(de)(de)形式出(chu)現（“600W+”與210陣(zhen)(zhen)營(ying)(ying)還不完全是(shi)(shi)一(yi)個概(gai)念），最終在2020年(nian)11月以《關于(yu)(yu)推進光伏行業210mm硅(gui)(gui)片及(ji)組件尺寸標(biao)準(zhun)化的(de)(de)(de)聯合倡議》明確了其主(zhu)要成(cheng)員：天合、東(dong)方日升、阿特(te)斯、環(huan)(huan)晟(sheng)、通(tong)威(wei)(wei)、潤陽、中(zhong)環(huan)(huan)、上(shang)機(ji)數控。
有(you)一(yi)點是(shi)(shi)需要說明的(de)，182陣(zhen)營和210陣(zhen)營存在一(yi)個明顯(xian)的(de)差異：182陣(zhen)營中主(zhu)要參與方（隆基、晶科(ke)、晶澳）均(jun)是(shi)(shi)一(yi)體化(hua)的(de)，210陣(zhen)營中則為非(fei)一(yi)體化(hua)的(de)，甚(shen)至(zhi)在硅片、電(dian)池每一(yi)個環節都有(you)專(zhuan)業化(hua)大公司的(de)身(shen)影。這會導致210陣(zhen)營內部(bu)各環節的(de)產品價格(ge)更“市場化(hua)”，而182陣(zhen)營內部(bu)的(de)中間(jian)環節（硅片、電(dian)池片）價格(ge)存在被“扭曲”的(de)可能性。
四、182和210的性價比之爭及三大競爭策略
在182和210的(de)性價(jia)比問題(ti)上(shang)，實(shi)際上(shang)并沒有(you)什么根(gen)本(ben)性的(de)差(cha)異(yi)。根(gen)據SOLARZOOM新能(neng)源智庫測算，在產品價(jia)格適當溢(yi)價(jia)、良率(lv)相近、不計算不合理的(de)BOS環節冗余利用的(de)前提下，210組(zu)件相比182組(zu)件的(de)超(chao)額利潤也就是在1-2分/W左右的(de)水(shui)平(ping)。
而182和210兩(liang)大陣(zhen)營為了打敗對方陣(zhen)營，主要(yao)采取(qu)了三大競(jing)爭(zheng)策略：（1）大規模(mo)擴產，（2）輿論戰(zhan)，（3）提升技術水平(ping)。
首先，大(da)(da)規模擴產(chan)戰(zhan)略(lve)是最直接的(de)競爭手(shou)段。通(tong)過大(da)(da)規模擴產(chan)，一方面可以(yi)“以(yi)實力論英(ying)雄”，另一方面還(huan)可以(yi)通(tong)過規模化(hua)實現全(quan)產(chan)業鏈(lian)(lian)輔材輔料的(de)降本。當182和210雙(shuang)方都大(da)(da)規模實施這一戰(zhan)略(lve)時，問題(ti)出(chu)現了(le)：光伏全(quan)產(chan)業鏈(lian)(lian)的(de)硅片、電池、組(zu)件(jian)規模在2020年末(mo)就超過了(le)200GW（電池片、組(zu)件(jian)環節更是超過了(le)280GW），由此加劇(ju)了(le)全(quan)產(chan)業鏈(lian)(lian)的(de)產(chan)能過剩(sheng)，即所謂的(de)“內卷化(hua)”。
其(qi)次(ci)，輿論(lun)戰是通過金融(rong)市(shi)場、媒(mei)體作(zuo)為(wei)其(qi)助手來完成的。支(zhi)(zhi)持182陣營(ying)的各種(zhong)媒(mei)體文章、券商報(bao)告認(ren)(ren)為(wei)：210存在著諸多(duo)問題(ti)，182相比210存在著3-4分(fen)(fen)錢/W的優(you)勢；而支(zhi)(zhi)持210陣營(ying)的各種(zhong)媒(mei)體文章、券商報(bao)告認(ren)(ren)為(wei)：210相比182可實現(xian)6-7分(fen)(fen)錢/W的優(you)勢。可以說，兩大(da)陣營(ying)雙方都將自己陣營(ying)產(chan)品(pin)的優(you)勢擴大(da)、劣勢縮小，最終(zhong)以獲得資(zi)本更多(duo)的支(zhi)(zhi)持、客戶更多(duo)的認(ren)(ren)可、供應鏈更多(duo)的配合。
提(ti)升(sheng)技(ji)(ji)術(shu)(shu)水平體現(xian)在(zai)提(ti)高(gao)效率(lv)(lv)、提(ti)高(gao)良(liang)率(lv)(lv)、降低(di)成(cheng)(cheng)本(ben)等(deng)多方面。對于182陣(zhen)營(ying)(ying)而言，由(you)于尺寸增(zeng)加的(de)幅度(du)較少，技(ji)(ji)術(shu)(shu)問題(ti)較容(rong)易克服，也率(lv)(lv)先實現(xian)了超(chao)過98%的(de)良(liang)率(lv)(lv)。而在(zai)2020年11月前，210電池的(de)良(liang)率(lv)(lv)仍(reng)然低(di)于95%，直到最近，210陣(zhen)營(ying)(ying)優秀企業的(de)良(liang)率(lv)(lv)才突破(po)97%，組件上的(de)一些技(ji)(ji)術(shu)(shu)問題(ti)也在(zai)被(bei)解決。由(you)此，在(zai)2021年年初這一時間點上，綜合(he)考(kao)慮銷售溢價因(yin)(yin)素(su)、良(liang)率(lv)(lv)及其他成(cheng)(cheng)本(ben)影響因(yin)(yin)素(su)，182和210的(de)性價比(bi)水平基本(ben)相(xiang)近，可以說(shuo)是不分(fen)勝負。注意：210陣(zhen)營(ying)(ying)技(ji)(ji)術(shu)(shu)水平的(de)突破(po)實際上是一個很重要的(de)因(yin)(yin)素(su)，這使得210陣(zhen)營(ying)(ying)的(de)電池組件企業將(jiang)在(zai)沒有成(cheng)(cheng)本(ben)劣勢的(de)情況下放手去(qu)攻占市場(chang)，與(yu)182陣(zhen)營(ying)(ying)抗爭。
在上述三大競(jing)爭手段(duan)下，182和210陣(zhen)營在2021年的春(chun)節后(hou)即將(jiang)形成正面沖突：據182陣(zhen)營龍(long)頭企(qi)業反饋，當(dang)前時點(dian)上其(qi)出貨(huo)中182:166已經(jing)達到3:7的比例；210陣(zhen)營龍(long)頭企(qi)業天合在1月8日公告了4GW的210產品銷售大單(dan)，而某(mou)210硅片龍(long)頭的出貨(huo)中據了解其(qi)210占比已經(jing)超過了30%。
五、中游各環節陣營間價格博弈分析
在2021年1月(yue)13日這個(ge)時點上，光(guang)伏制造業(ye)中游各環節的復雜(za)價格博弈其實已經開始了。第一個(ge)、第二個(ge)價格變(bian)動的環節是(shi)組(zu)件和(he)電(dian)池片(pian)。根據SOLARZOOM新(xin)能源智庫的產(chan)品(pin)價格，12月(yue)30日組(zu)件成交價從1.70元(yuan)/W下調至(zhi)1.68元(yuan)/W，電(dian)池片(pian)價格在12月(yue)30日下跌1分/W后1月(yue)6日又降了1分/W。
而(er)昨天剛剛在媒(mei)體上披露(lu)的中核1.3GW組(zu)件(jian)(jian)(jian)招標的投標結(jie)果顯示，當前(qian)組(zu)件(jian)(jian)(jian)企業對2021年組(zu)件(jian)(jian)(jian)價格的預期為(wei)：單面182/210產(chan)品10%投標價格分位數上半(ban)年為(wei)1.56-1.65元/W，下半(ban)年為(wei)1.50-1.52元/W。全年組(zu)件(jian)(jian)(jian)價格呈下跌趨勢。
而(er)不同于2020年的(de)(de)(de)是(shi)，2021年產(chan)業(ye)鏈(lian)價格博弈體(ti)現(xian)出了更(geng)(geng)強的(de)(de)(de)“陣營(ying)”的(de)(de)(de)色彩(cai)——從166升級(ji)上(shang)來的(de)(de)(de)182硅(gui)片、電(dian)池(chi)(chi)產(chan)能是(shi)不能升級(ji)至210的(de)(de)(de)，而(er)210向下(xia)兼容182的(de)(de)(de)硅(gui)片、電(dian)池(chi)(chi)產(chan)能如果(guo)生產(chan)182的(de)(de)(de)話(hua)是(shi)不太經(jing)濟的(de)(de)(de)。這使得光伏產(chan)業(ye)鏈(lian)在單晶內(nei)部(bu)第一次出現(xian)了“平(ping)行宇宙”（此前是(shi)單多(duo)晶陣營(ying)的(de)(de)(de)競爭）。我們在上(shang)文(wen)分析(xi)到，由于182陣營(ying)主(zhu)要(yao)企業(ye)是(shi)一體(ti)化的(de)(de)(de)，而(er)210陣營(ying)主(zhu)要(yao)企業(ye)是(shi)專業(ye)化的(de)(de)(de)，故而(er)210陣營(ying)的(de)(de)(de)“價格發現(xian)能力”更(geng)(geng)強——硅(gui)片、電(dian)池(chi)(chi)產(chan)品(pin)價格更(geng)(geng)加市(shi)場化。
因此，當組(zu)(zu)件環節價(jia)(jia)(jia)格因為267GW的(de)供(gong)求(qiu)顯著超過需求(qiu)而(er)開始下降(jiang)時(shi)，產(chan)(chan)業鏈價(jia)(jia)(jia)格的(de)向(xiang)上(shang)傳導在210陣營內部將是(shi)(shi)(shi)較為順暢(chang)的(de)，由于市場(chang)化程度很高，210組(zu)(zu)件、電池片(pian)(pian)(pian)、硅(gui)(gui)片(pian)(pian)(pian)會分別降(jiang)價(jia)(jia)(jia)。但(dan)(dan)在182陣營內，晶(jing)科和晶(jing)澳在硅(gui)(gui)片(pian)(pian)(pian)、電池、組(zu)(zu)件三(san)大環節產(chan)(chan)能較為整齊，沒有(you)中(zhong)間報價(jia)(jia)(jia)；而(er)隆基(ji)卻有(you)硅(gui)(gui)片(pian)(pian)(pian)報價(jia)(jia)(jia)，又(you)是(shi)(shi)(shi)行業的(de)定(ding)(ding)價(jia)(jia)(jia)中(zhong)心。因此，主要需要討(tao)論隆基(ji)的(de)定(ding)(ding)價(jia)(jia)(jia)策(ce)略。隆基(ji)雖說是(shi)(shi)(shi)182陣營，但(dan)(dan)不(bu)是(shi)(shi)(shi)說沒有(you)210產(chan)(chan)品，隆基(ji)2020年新上(shang)的(de)產(chan)(chan)能大多也是(shi)(shi)(shi)210向(xiang)下兼容182的(de)，無非是(shi)(shi)(shi)看(kan)市場(chang)的(de)需求(qiu)選擇到(dao)底(di)生(sheng)產(chan)(chan)什么(me)。隆基(ji)在硅(gui)(gui)片(pian)(pian)(pian)的(de)定(ding)(ding)價(jia)(jia)(jia)策(ce)略上(shang)，將有(you)以(yi)下幾方面(mian)的(de)考量：a）182和210硅(gui)(gui)片(pian)(pian)(pian)價(jia)(jia)(jia)格降(jiang)不(bu)降(jiang)、同(tong)步降(jiang)還是(shi)(shi)(shi)不(bu)同(tong)幅度降(jiang)，b）相比競爭(zheng)對(dui)手，是(shi)(shi)(shi)主動(dong)降(jiang)還是(shi)(shi)(shi)被動(dong)降(jiang)。
首(shou)先(xian)，分(fen)析隆基(ji)182硅(gui)片(pian)(pian)的(de)定價策略。對(dui)于(yu)(yu)(yu)182陣營除晶科、晶澳以外(wai)的(de)中小(xiao)電池(chi)組件企(qi)業(ye)而言，是沒有(you)議價能力的(de)。由于(yu)(yu)(yu)182的(de)硅(gui)片(pian)(pian)對(dui)外(wai)供給隆基(ji)仍然是占絕對(dui)的(de)優(you)勢，故而隆基(ji)如果不降182硅(gui)片(pian)(pian)價格，210陣營硅(gui)片(pian)(pian)企(qi)業(ye)所(suo)生產的(de)少量182硅(gui)片(pian)(pian)是大概(gai)率會采取跟隨策略的(de)。在(zai)182硅(gui)片(pian)(pian)上，較大的(de)概(gai)率是：隆基(ji)仍然會盡可能延遲182硅(gui)片(pian)(pian)的(de)降價。這對(dui)于(yu)(yu)(yu)182陣營的(de)中小(xiao)電池(chi)組件企(qi)業(ye)而言，就會非常(chang)難過，其利潤將被率先(xian)擠壓。
而(er)(er)在(zai)(zai)(zai)210硅(gui)(gui)片(pian)(pian)(pian)(pian)(pian)上(shang)(shang)(shang)(shang)，隆(long)(long)(long)(long)(long)(long)(long)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)定(ding)(ding)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)策略(lve)可(ke)能存在(zai)(zai)(zai)巨(ju)大(da)(da)的(de)(de)(de)“漂(piao)移空間”。隆(long)(long)(long)(long)(long)(long)(long)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)既(ji)可(ke)以(yi)(yi)選(xuan)擇(ze)像182硅(gui)(gui)片(pian)(pian)(pian)(pian)(pian)一(yi)樣(yang)不(bu)(bu)降(jiang)(jiang)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)或盡(jin)可(ke)能拖延降(jiang)(jiang)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)，但也(ye)(ye)可(ke)以(yi)(yi)選(xuan)擇(ze)主(zhu)(zhu)動(dong)大(da)(da)幅(fu)降(jiang)(jiang)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)。之所以(yi)(yi)說隆(long)(long)(long)(long)(long)(long)(long)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)在(zai)(zai)(zai)210硅(gui)(gui)片(pian)(pian)(pian)(pian)(pian)上(shang)(shang)(shang)(shang)的(de)(de)(de)定(ding)(ding)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)策略(lve)可(ke)能存在(zai)(zai)(zai)很大(da)(da)的(de)(de)(de)漂(piao)移性，原(yuan)因在(zai)(zai)(zai)于(yu)：除非隆(long)(long)(long)(long)(long)(long)(long)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)主(zhu)(zhu)動(dong)大(da)(da)幅(fu)降(jiang)(jiang)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)，天(tian)合(he)、東(dong)方(fang)日升、阿特斯(si)更傾向(xiang)于(yu)選(xuan)擇(ze)210陣營(ying)(ying)的(de)(de)(de)中環(huan)、上(shang)(shang)(shang)(shang)機數(shu)控(kong)作為(wei)210硅(gui)(gui)片(pian)(pian)(pian)(pian)(pian)的(de)(de)(de)主(zhu)(zhu)力供應商。由于(yu)“陣營(ying)(ying)”的(de)(de)(de)問題，天(tian)合(he)、東(dong)方(fang)日升、阿特斯(si)在(zai)(zai)(zai)隆(long)(long)(long)(long)(long)(long)(long)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)、中環(huan)、上(shang)(shang)(shang)(shang)機數(shu)控(kong)的(de)(de)(de)210硅(gui)(gui)片(pian)(pian)(pian)(pian)(pian)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)格差不(bu)(bu)多的(de)(de)(de)情況(kuang)下優先選(xuan)擇(ze)隆(long)(long)(long)(long)(long)(long)(long)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)概(gai)率是(shi)極低(di)的(de)(de)(de)（詳見各(ge)主(zhu)(zhu)要(yao)企業銷售(shou)采購矩(ju)陣）。因此(ci)，要(yao)么(me)隆(long)(long)(long)(long)(long)(long)(long)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)放棄(qi)210市(shi)場（210硅(gui)(gui)片(pian)(pian)(pian)(pian)(pian)像182硅(gui)(gui)片(pian)(pian)(pian)(pian)(pian)那樣(yang)不(bu)(bu)降(jiang)(jiang)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)或拖延降(jiang)(jiang)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)），要(yao)么(me)以(yi)(yi)更大(da)(da)的(de)(de)(de)210硅(gui)(gui)片(pian)(pian)(pian)(pian)(pian)降(jiang)(jiang)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)力度從中環(huan)和上(shang)(shang)(shang)(shang)機數(shu)控(kong)手中硬搶210的(de)(de)(de)客戶。到底隆(long)(long)(long)(long)(long)(long)(long)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)會(hui)怎(zen)么(me)選(xuan)擇(ze)呢(ni)？事(shi)實上(shang)(shang)(shang)(shang)是(shi)兩難。如果隆(long)(long)(long)(long)(long)(long)(long)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)選(xuan)擇(ze)放棄(qi)210客戶而(er)(er)不(bu)(bu)大(da)(da)幅(fu)降(jiang)(jiang)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)，那么(me)隆(long)(long)(long)(long)(long)(long)(long)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)在(zai)(zai)(zai)210硅(gui)(gui)片(pian)(pian)(pian)(pian)(pian)上(shang)(shang)(shang)(shang)的(de)(de)(de)定(ding)(ding)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)權(quan)將徹底喪(sang)失（由于(yu)182陣營(ying)(ying)多為(wei)一(yi)體化，因此(ci)182硅(gui)(gui)片(pian)(pian)(pian)(pian)(pian)的(de)(de)(de)外部市(shi)場不(bu)(bu)會(hui)很大(da)(da)——剩下的(de)(de)(de)中小(xiao)182電池組件(jian)企業會(hui)因利(li)潤(run)擠壓而(er)(er)最終(zhong)被(bei)淘汰(tai)，因此(ci)喪(sang)失210硅(gui)(gui)片(pian)(pian)(pian)(pian)(pian)定(ding)(ding)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)權(quan)等(deng)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)于(yu)完全喪(sang)失硅(gui)(gui)片(pian)(pian)(pian)(pian)(pian)定(ding)(ding)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)權(quan)）。需要(yao)注意的(de)(de)(de)是(shi)，硅(gui)(gui)片(pian)(pian)(pian)(pian)(pian)定(ding)(ding)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)權(quan)對于(yu)隆(long)(long)(long)(long)(long)(long)(long)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)而(er)(er)言是(shi)非常(chang)重要(yao)的(de)(de)(de)東(dong)西，否則也(ye)(ye)不(bu)(bu)會(hui)在(zai)(zai)(zai)2020年7月(yue)末硅(gui)(gui)料價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)格上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)后大(da)(da)幅(fu)加(jia)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)。而(er)(er)如果隆(long)(long)(long)(long)(long)(long)(long)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)選(xuan)擇(ze)了210硅(gui)(gui)片(pian)(pian)(pian)(pian)(pian)的(de)(de)(de)定(ding)(ding)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)權(quan)，則隆(long)(long)(long)(long)(long)(long)(long)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)必須大(da)(da)幅(fu)殺價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)，這(zhe)一(yi)方(fang)面對隆(long)(long)(long)(long)(long)(long)(long)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)而(er)(er)言是(shi)利(li)潤(run)的(de)(de)(de)下滑(hua)，另一(yi)方(fang)面也(ye)(ye)是(shi)硅(gui)(gui)片(pian)(pian)(pian)(pian)(pian)環(huan)節在(zai)(zai)(zai)整個光(guang)伏(fu)產業鏈中喪(sang)失定(ding)(ding)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)權(quan)的(de)(de)(de)一(yi)種表現。
圖 1 各主要企業銷售采購矩(ju)陣
隆基(ji)(ji)到底(di)會(hui)(hui)(hui)怎么選擇在(zai)(zai)(zai)210硅(gui)片上的(de)(de)(de)(de)定(ding)價(jia)策略？在(zai)(zai)(zai)SOLARZOOM新能(neng)(neng)源智庫(ku)看來，只要(yao)(yao)是(shi)(shi)210各環節(jie)的(de)(de)(de)(de)良率大幅提高(gao)、電站(zhan)運營(ying)(ying)商的(de)(de)(de)(de)接受(shou)度(du)提高(gao)，并且210硅(gui)片新產(chan)能(neng)(neng)大規模(mo)投產(chan)、也無硅(gui)料(liao)和(he)(he)熱場(chang)(chang)等方(fang)面(mian)的(de)(de)(de)(de)原材料(liao)瓶頸，隆基(ji)(ji)大概率上還是(shi)(shi)會(hui)(hui)(hui)擁抱(bao)210從(cong)(cong)而采(cai)(cai)取主動降價(jia)策略的(de)(de)(de)(de)。原因(yin)是(shi)(shi)：（1）隆基(ji)(ji)不可能(neng)(neng)將(jiang)210硅(gui)片的(de)(de)(de)(de)定(ding)價(jia)權(quan)拱(gong)手(shou)讓給(gei)中環和(he)(he)上機數控，（2）在(zai)(zai)(zai)行業(ye)利(li)(li)潤(run)及(ji)景(jing)氣下行時期，保證規模(mo)和(he)(he)份額是(shi)(shi)更重要(yao)(yao)的(de)(de)(de)(de)，如果隆基(ji)(ji)連份額都保不住，則無論是(shi)(shi)銀行還是(shi)(shi)資(zi)本(ben)市場(chang)(chang)都會(hui)(hui)(hui)給(gei)與其負(fu)面(mian)評價(jia)，由此導致的(de)(de)(de)(de)“融(rong)資(zi)性(xing)增長(chang)負(fu)循環”會(hui)(hui)(hui)更可怕(pa)。因(yin)此，只要(yao)(yao)210硅(gui)片的(de)(de)(de)(de)產(chan)能(neng)(neng)投放(fang)、主要(yao)(yao)原材料(liao)供(gong)應(ying)速度(du)跟上，我們判斷(duan)隆基(ji)(ji)從(cong)(cong)企業(ye)長(chang)期利(li)(li)益最大化的(de)(de)(de)(de)理性(xing)角(jiao)度(du)考量(liang)(liang)，還是(shi)(shi)會(hui)(hui)(hui)較大概率的(de)(de)(de)(de)主動下調(diao)210硅(gui)片價(jia)格、在(zai)(zai)(zai)新擴產(chan)能(neng)(neng)上全面(mian)擁抱(bao)210陣營(ying)(ying)的(de)(de)(de)(de)。如果隆基(ji)(ji)真的(de)(de)(de)(de)這么做，那(nei)么所謂的(de)(de)(de)(de)182陣營(ying)(ying)、210陣營(ying)(ying)的(de)(de)(de)(de)紛爭將(jiang)不再是(shi)(shi)一個問題。而210硅(gui)片、電池片、組件各環節(jie)充分(fen)競爭、殺利(li)(li)潤(run)，也將(jiang)影響到182陣營(ying)(ying)的(de)(de)(de)(de)利(li)(li)潤(run)水平——210組件和(he)(he)182組件同質、硅(gui)料(liao)采(cai)(cai)購上充分(fen)競爭。但如果我們的(de)(de)(de)(de)上述(shu)判斷(duan)不準確，即隆基(ji)(ji)在(zai)(zai)(zai)210硅(gui)片產(chan)能(neng)(neng)及(ji)熱場(chang)(chang)供(gong)給(gei)放(fang)量(liang)(liang)后(hou)在(zai)(zai)(zai)210硅(gui)片上不降價(jia)或少降價(jia)，則隆基(ji)(ji)很可能(neng)(neng)會(hui)(hui)(hui)面(mian)臨市場(chang)(chang)份額、210硅(gui)片定(ding)價(jia)權(quan)、金融(rong)話語權(quan)同時喪(sang)失的(de)(de)(de)(de)不利(li)(li)局面(mian)。
當(dang)然，隆基(ji)還有(you)一個(ge)策略(lve)，就是(shi)(shi)通過在硅(gui)(gui)料(liao)、熱場上(shang)進行“搶(qiang)(qiang)貨(huo)”或囤(dun)貨(huo)，從而讓(rang)競(jing)爭(zheng)對手沒有(you)原材料(liao)可(ke)買(mai)。事實上(shang)，這一策略(lve)隆基(ji)已經在使用，硅(gui)(gui)料(liao)價(jia)(jia)格(ge)也已經在12月出現(xian)上(shang)漲。但如(ru)果持續這樣做有(you)兩個(ge)負面影響：（1）由于(yu)2020年底的有(you)效硅(gui)(gui)料(liao)供應是(shi)(shi)56.7萬噸，年化(hua)可(ke)生產190GW以上(shang)的硅(gui)(gui)片，而到2021年年底則會(hui)(hui)(hui)有(you)大(da)規模的硅(gui)(gui)料(liao)產能(neng)投(tou)放，因此當(dang)隆基(ji)的原材料(liao)庫存速度(du)超(chao)過發(fa)貨(huo)速度(du)，這部分原材料(liao)是(shi)(shi)要在未來出現(xian)較大(da)減值的。更何況2021年的需求是(shi)(shi)前低(di)后(hou)高的季節分布，國(guo)內平價(jia)(jia)項目不可(ke)能(neng)在組件(jian)價(jia)(jia)格(ge)不大(da)跌的情(qing)況下做的。（2）如(ru)果搶(qiang)(qiang)原材料(liao)的行為過為激(ji)烈，則硅(gui)(gui)料(liao)價(jia)(jia)格(ge)的上(shang)漲也會(hui)(hui)(hui)導致硅(gui)(gui)片環節的利(li)潤(run)下滑(hua)，只是(shi)(shi)隆基(ji)的平均采購價(jia)(jia)會(hui)(hui)(hui)略(lve)低(di)于(yu)其(qi)他(ta)(ta)競(jing)爭(zheng)對手，利(li)潤(run)下滑(hua)幅度(du)可(ke)能(neng)小于(yu)其(qi)他(ta)(ta)競(jing)爭(zheng)對手。
通過上述博弈分析，我們認為有以下幾個結論：
（1）182和210陣營的(de)分(fen)化(hua)增加(jia)了分(fen)析(xi)的(de)復雜程度。
（2）無論隆(long)基選(xuan)(xuan)擇(ze)(ze)怎(zen)樣的(de)(de)策略，2021年(nian)的(de)(de)“市場份(fen)(fen)額和(he)單位利潤不可得兼”是(shi)確定的(de)(de)。隆(long)基大概率會選(xuan)(xuan)擇(ze)(ze)保(bao)份(fen)(fen)額。如(ru)果隆(long)基選(xuan)(xuan)擇(ze)(ze)了份(fen)(fen)額，則(ze)在(zai)210硅片上(shang)大概率會擇(ze)(ze)機主(zhu)動大幅降價，全面擁(yong)抱(bao)210陣營(ying)，以(yi)破解天合、東方日升(sheng)、阿特斯與中環、上(shang)機數控之間的(de)(de)聯盟。
（3）未來最慘的(de)或許是(shi)166升級(ji)(ji)為182的(de)電池組件產(chan)能(neng)。182硅片(pian)的(de)降價未必會(hui)像(xiang)210硅片(pian)那樣順暢，所以(yi)很有(you)可能(neng)利(li)潤被擠壓得(de)最嚴重。如果(guo)166電池產(chan)能(neng)還沒(mei)有(you)升級(ji)(ji)的(de)，建議不用(yong)升級(ji)(ji)了(le)(le)，等利(li)潤沒(mei)有(you)了(le)(le)直(zhi)接關廠就行；升級(ji)(ji)182的(de)錢(qian)將(jiang)是(shi)冤枉錢(qian)。
（4）什么(me)時間點上將是硅片大規(gui)模降(jiang)價(jia)的時間點？有(you)幾個因(yin)素需要考慮(lv)：a）210硅片產能實質性(xing)投放，b）182和(he)210替代(dai)166的比例超過(guo)50%從而(er)正面交戰，c）硅料和(he)熱場的搶購告一(yi)(yi)(yi)段(duan)落。由于2021年(nian)一(yi)(yi)(yi)季(ji)度的需求顯然因(yin)為季(ji)節性(xing)因(yin)素低于2020年(nian)四季(ji)度，而(er)2021年(nian)一(yi)(yi)(yi)季(ji)度供給(gei)顯然高于2020年(nian)四季(ji)度，因(yin)此當前(qian)距離硅片價(jia)格降(jiang)價(jia)的時點已經越來越近了。
六、中游各環節價格的經濟學分析
經濟學分(fen)析(xi)的(de)結(jie)論很簡(jian)單，就(jiu)是硅片、電(dian)池(chi)、組(zu)件三大(da)環(huan)節的(de)產能遠遠超過需求(qiu)，光伏中游制造業各環(huan)節的(de)利潤(run)將出現顯著下滑(hua)。
在(zai)上述的博(bo)(bo)弈分(fen)析(xi)后，博(bo)(bo)弈均衡解也最終指向了為中(zhong)游各環節的全(quan)面殺利(li)潤。經濟學分(fen)析(xi)與博(bo)(bo)弈分(fen)析(xi)的結果一致(zhi)！
七、誰將是光伏產業價格博弈的獲利方？
基(ji)于(yu)上述分析，光伏(fu)產業(ye)的(de)(de)中游環節將因為過(guo)剩(sheng)而出現殺利潤的(de)(de)情(qing)況(kuang)。由此會(hui)帶來(lai)組(zu)件價(jia)格的(de)(de)下跌(die)。而任(ren)何(he)一個(ge)有經(jing)驗的(de)(de)光伏(fu)產業(ye)人(ren)士，都應當認(ren)識(shi)到：光伏(fu)組(zu)件價(jia)格下跌(die)初期(qi)，如(ru)果組(zu)件價(jia)格跌(die)幅(fu)不是特別激(ji)烈而沒有外(wai)力作用（比(bi)如(ru)2018年531后歐洲取(qu)消了雙反(fan)政(zheng)策），是不可能激(ji)發需求的(de)(de)，反(fan)而會(hui)導致運營商的(de)(de)觀望情(qing)緒(xu)和需求的(de)(de)減(jian)弱。由此，將進一步的(de)(de)加(jia)劇價(jia)格的(de)(de)下跌(die)過(guo)程。
因(yin)此(ci)，從稍微長一些的(de)(de)時(shi)間來看，行業博(bo)弈(yi)的(de)(de)最(zui)(zui)終(zhong)結果將(jiang)(jiang)有利(li)于光伏系統(tong)成本的(de)(de)下降、LCOE的(de)(de)下降、度電(dian)售價的(de)(de)下降。因(yin)此(ci)，電(dian)力(li)用戶是博(bo)弈(yi)的(de)(de)獲利(li)方，光儲電(dian)力(li)將(jiang)(jiang)更快(kuai)的(de)(de)進入平價，第(di)三代能(neng)(neng)源(yuan)全面(mian)替代第(di)二代能(neng)(neng)源(yuan)的(de)(de)速度將(jiang)(jiang)加(jia)快(kuai)，“國(guo)家能(neng)(neng)源(yuan)利(li)益(yi)最(zui)(zui)大化”的(de)(de)目(mu)標將(jiang)(jiang)得以(yi)逐步實現！
除此以外，當(dang)P型單晶PERC產(chan)(chan)業鏈價格大(da)幅下(xia)跌，PERC電池企(qi)業利(li)潤(run)(run)(run)大(da)幅下(xia)滑(hua)之際，HJT電池雖然也會跟(gen)隨著(zhu)出現價格下(xia)滑(hua)，但(dan)由于(yu)HJT的(de)(de)超額(e)(e)降本(ben)將(jiang)(jiang)在2021-2022年實現突破，故而HJT相(xiang)比PERC的(de)(de)超額(e)(e)利(li)潤(run)(run)(run)及HJT電池的(de)(de)絕(jue)對利(li)潤(run)(run)(run)都將(jiang)(jiang)是(shi)不錯的(de)(de)。更為可貴的(de)(de)是(shi)，2021-2022年，HJT相(xiang)比PERC的(de)(de)修正成(cheng)本(ben)優勢將(jiang)(jiang)超過0.2元/W和0.3元/W，屬(shu)于(yu)“大(da)級別降本(ben)技術(shu)”。當(dang)PERC企(qi)業因“殺(sha)利(li)潤(run)(run)(run)”而遭(zao)遇現金流的(de)(de)下(xia)滑(hua)和經營的(de)(de)困(kun)境，HJT電池的(de)(de)新(xin)進入者(zhe)將(jiang)(jiang)獲(huo)得(de)最好的(de)(de)發展窗口。所以，HJT產(chan)(chan)業的(de)(de)新(xin)進入者(zhe)將(jiang)(jiang)成(cheng)為光(guang)伏(fu)行業價格博弈的(de)(de)另一重大(da)受益者(zhe)
